TA：利物浦買伊薩克只會讓賽季支出比去年多800萬鎊挑戰在于未來

體育播報7月29日宣 The Athletic發文，分析了利物浦如何能夠在夏季豪擲3億英鎊引援后，再負擔超過1億英鎊的伊薩克。

包括預估費用和相關稅費在內，加上去年八月達成協議、今年7月1日正式從瓦倫西亞以2500萬英鎊簽下的瑪瑪達什維利，利物浦過去兩個月的支出已突破3億英鎊，即便在當今瘋狂的轉會市場中，這也是筆巨款。按財年計算，此前僅有切爾西（2022-23和2023-24賽季）和曼城（2017-18賽季）的單賽季支出曾跨越這一門檻。

若再簽下伊薩克，利物浦的夏季支出將突破4億英鎊大關，這個領域至今唯有切爾西敢于涉足。后者幾乎已成為“創造性思維”的代名詞。在上述兩個賽季中，藍軍通過向關聯企業出售資產，巧妙規避了英超盈利與可持續性規則（PSR）的約束。

利物浦并未采用此類策略，因此外界自然好奇他們如何支撐這般豪購。芬威體育集團（FSG）執掌安菲爾德期間長期被詬病吝嗇，注資力度遠低于同級俱樂部。截至去年五月的近14年中，FSG僅向俱樂部注入2.636億英鎊資金，而切爾西僅2023-24賽季就獲股東注資3.15億英鎊。更重要的是，FSG的投入多用于基建項目，而非陣容升級。

要簽下伊薩克，利物浦需支付足球史上第三高的轉會費。紐卡斯爾為瑞典前鋒標價1.5億英鎊起談，鑒于球員渴望離隊且實際競逐者寥寥，這個數字或難實現。但即便按利物浦此前透露的1.2億英鎊心理價位，這筆交易也僅次于巴黎圣日耳曼引進內馬爾和姆巴佩的世紀轉會。

要理解利物浦收購伊薩克的可能性，需縱覽俱樂部財務的前世今生，并厘清PSR與現金流限制的本質差異，我們將看到，這兩者可能天差地別。

審視今夏動作前，有必要厘清利物浦的賽季初的財務基線。2023-24賽季俱樂部錄得5710萬英鎊稅前虧損，創隊史最差財務紀錄。但正如The Athletic三月所述，這一巨額赤字實屬例外，當時的預測是利物浦上賽季本應輕松盈利。

英超PSR采用三年滾動評估機制，意味著前財年的強勁表現能為后續支出鋪路。與其他俱樂部相同，利物浦的PSR虧損額低于稅前數據，因可扣除青訓投入、女隊運營等合規支出。據估算，利物浦此類支出每年超4000萬英鎊。換言之，5710萬英鎊的稅前虧損在PSR計算中大幅縮水。相應地，我們預測利物浦2024-25賽季的稅前利潤將轉化為更可觀的PSR盈余。過去兩賽季俱樂部的PSR綜合結果預計極為健康，這為他們2025-26賽季必要時的大額虧損預留了合規空間。

與PSR分離的現金流狀況，常是制約轉會操作的隱性瓶頸。FSG長期奉行可持續運營理念，這體現在利物浦今夏異常充裕的現金儲備上。截至2023-24賽季末，利物浦凈欠其他俱樂部6990萬英鎊轉會費，在英超Big 6中債務最低，全聯盟也屬中游水平。這一數字上賽季持續下降，使利物浦免受歷史債務拖累。對比拉特克利夫爵士對曼聯轉會債務（上季末2.716億英鎊且持續攀升）的抱怨，更能體會利物浦的財務自由度。

2024年初安菲爾德路看臺竣工，標志著重大基建投資周期結束，俱樂部得以釋放大筆現金流。2024年9月循環信貸額度從2億英鎊提升至3.5億英鎊進一步保障資金儲備。截至當年五月，僅1.16億英鎊額度被動用。這一切尚未計入利物浦2024-25賽季預計超7億英鎊的創紀錄營收，且新賽季收入有望繼續增長。

確立利物浦強勁的PSR和現金流狀況后，我們可量化其至今的投入承諾。在轉會費、傭金及稅費方面，維爾茨、?；倏?、科爾克茲、弗林蓬和瑪瑪達什維利五筆簽約預計耗資3.14億英鎊。雖不清楚具體支付條款，但利物浦的轉會債務必然從低位激增。

薪資數據更難獲取，球員合同常含復雜績效條款，實際年薪可能遠超簽約時泄露的基本工資。盡管存在巨大估算誤差，但The Athletic仍測算這五名新援的合同期內總薪資承諾超2.5億英鎊。疊加轉會費后，利物浦今夏對新球員的總投入承諾已逾5億英鎊，即便對營收超7億英鎊的俱樂部而言，這筆開支也堪稱驚人，何況他們還背負著英超第二高的薪資賬單（僅次于曼城）。

如前所述，利物浦2025-26賽季擁有充足的PSR空間，可承受巨額虧損。但此策略需后續財務平衡，到2027-28賽季，上財年利潤將退出PSR計算周期，更遑論歐足聯陣容成本比（SCR）的復雜限制（該規則限定轉會費、工資及傭金占收入比重）。

值得注意的是，球員銷售利潤可計入SCR收入項，但需按比例分攤。這正是利物浦當前財務戰略的核心，今夏出售球員不僅能提升當期利潤，助力PSR合規，更能改善現金流并抑制債務飆升。事實上，利物浦可能已通過出售球員完全抵消了引援的財務影響。

以路易斯-迪亞斯轉會拜仁為例，6560萬英鎊售價扣除約1750萬英鎊賬面價值（原始4300萬英鎊轉會費按5.5年合同攤銷剩余兩年），立即產生4810萬英鎊賬面利潤。類似地，寬薩轉會勒沃庫森（3000萬英鎊）、阿諾德轉會皇馬（840萬英鎊）、納撒尼爾-菲利普斯轉會西布朗（300萬英鎊）以及凱萊赫轉會布倫特福德（1000萬英鎊利潤）等交易，已為利物浦帶來總計9950萬英鎊的今夏銷售利潤。

9950萬英鎊僅是轉會費部分，離隊球員的薪資節省同樣可觀。阿諾德稅后周薪20萬英鎊（年成本超1200萬英鎊）等支出終止，預計今夏離隊球員合計可節省約2500萬英鎊年薪。雖然新援薪資總額遠超此數，但截至目前的球員銷售利潤已完全覆蓋5600萬英鎊新增攤銷成本，并剩余超4000萬英鎊操作空間。綜合估算，利物浦五名新援2025-26賽季的總成本（攤銷+薪資）約1億英鎊，恰與現有銷售利潤及薪資節省相抵，看似荒謬的是，紅軍今夏轉會操作在當期財務影響上近乎實現收支平衡。

按此邏輯，即便以傳聞中1.5億英鎊轉會費（2025-26賽季攤銷2860萬英鎊）和30萬英鎊周薪（2025-26賽季薪資成本1480萬英鎊）簽下伊薩克，利物浦本賽季也僅增加4340萬英鎊成本，整體轉會操作對2025-26賽季的凈影響僅使總成本比2024-25賽季微增800萬英鎊。

但這暴露了關鍵問題，那就是我們僅聚焦了2025-26賽季。今夏9950萬英鎊銷售利潤明年將歸零，而新援的持續成本壓力將逐年顯現。目前簽約已為利物浦未來數年埋下1.09億英鎊/年的固定成本，若簽下伊薩克更將升至1.62億英鎊/年，相當于未來五六年總支出承諾達8.4億英鎊。

雖然離隊球員節省了1.36億英鎊當期成本（含薪資與攤銷減免），但若算上伊薩克的交易，今夏總成本增幅將達1.44億英鎊，凈影響僅增加800萬英鎊。真正的挑戰在于未來，當銷售利潤枯竭時，如何消化這筆持續多年、最高可達1.62億英鎊/年的剛性支出？這或許解釋了為何利物浦堅持要求布倫特福德為凱萊赫支付全額解約金，在財務的精密天平上，每一個英鎊都至關重要。